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　　結(jié)論與建議:

　　LEDinsider預(yù)計(jì)2013年全球LED產(chǎn)值將達(dá)124億美元,相較2012年成長12%。公司為大陸最大的藍(lán)光LED磊晶廠商,技術(shù)和規(guī)模均處于領(lǐng)先地位。

　　面板大尺寸化和高解析度化之趨勢有利公司背光業(yè)務(wù)成長,照明業(yè)務(wù)亦有望于下半年爆發(fā)。預(yù)計(jì)公司2012、2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤9.4、11.3億元,YOY為1%、20%,EPS為0.65元、0.78元;目前股價(jià)對應(yīng)2012-13年P(guān)E分別為21、17倍。給予“買入”的投資建議。

　　產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)水準(zhǔn)大陸首屈一指:公司擁有MOCVD機(jī)臺(tái)共計(jì)144臺(tái),規(guī)模遙遙領(lǐng)先大陸同業(yè)。加之入股璨圓光電20%的所擁有的20臺(tái)權(quán)益產(chǎn)能,公司的總產(chǎn)能已不落于晶電下風(fēng)。光效方面,公司在PSS襯底上已經(jīng)可到達(dá)130Lm/W的水準(zhǔn),預(yù)計(jì)13年可突破140Lm/W。從下游產(chǎn)業(yè)獲取的資訊也反映公司的技術(shù)水準(zhǔn)正在快速進(jìn)步。

　　面板大尺寸化和高PPI化有利公司背光業(yè)務(wù)成長:目前公司營收的9成來自LED晶片以及應(yīng)用產(chǎn)品。其中有40%左右用于背光,30%左右用于照明,約20%用于顯示幕。國內(nèi)具有背光能力的瑞豐、東山、聚飛、兆馳等均為公司客戶。2013年,Smartphone的平均面板尺寸上行和高PPI趨勢明顯,將增加背光LED顆數(shù)需求。同時(shí)根據(jù)DisplaySearch的預(yù)估,2013年Tablet出貨量有望挑戰(zhàn)傳統(tǒng)NB的2.1億臺(tái)的出貨預(yù)估至2.4億臺(tái),成長超過60%;而由于尺寸較大,7寸平板需要24顆LED顆粒,為3.5寸智慧機(jī)的3倍,因此Tablet對LED顆粒數(shù)的需求拉動(dòng)更為明顯。2013年電視尺寸有逐漸放大趨勢,50寸、55寸與60寸比重將逐漸增加,同時(shí)兩岸與日本的液晶面板廠也紛紛推出4K2K電視面板,電視面板解析度提升背后的意義是搭配的LED背光模組亮度也要增加,即相同尺寸電視使用LED背光顆數(shù)將增加3~5成不等,從而帶動(dòng)LED背光的市場需求。

　　照明業(yè)務(wù)有望步入快速發(fā)展期:近日發(fā)改委發(fā)布了十二五節(jié)能照明產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則,明確了2015年LED照明占比要達(dá)到20%,商業(yè)照明和路燈的大規(guī)模啟動(dòng)日益臨近。此前公司的路燈項(xiàng)目集中在安溪、蕪湖、淮南三地,積累了相當(dāng)豐富的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)。未來隨著政府換屆完成,以及LED路燈成本的下降,公司有望在其他城市斬獲很多路燈訂單。同時(shí)公司正在和飛利浦洽談LED球泡燈的合作,預(yù)計(jì)13年會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　毛利率有望企穩(wěn)回升:公司在2012年前三季度毛利率下滑主要是由于產(chǎn)品價(jià)格下滑所致。2013年預(yù)計(jì)價(jià)格下滑幅度將較12年明顯減少,同時(shí)公司產(chǎn)能利用率也有望較有所提升,因此整體毛利率水準(zhǔn)有望企穩(wěn)回升。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司2012、2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤9.4、11.3億元,YOY為1%、20%,EPS為0.65元、0.78元;給予“買入”的建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:LED顆粒價(jià)格繼續(xù)大幅下滑,下游需求低于預(yù)期。