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聯(lián)建光電:收購分時傳媒,轉(zhuǎn)型為戶外廣告媒體運(yùn)營商
分析與判斷
戶外廣告穩(wěn)定增長,戶外LED廣告渠道下沉快速擴(kuò)張,藍(lán)海市場蘊(yùn)含盈利空間
我國戶外廣告市場規(guī)模一直保持穩(wěn)定增長。作為僅次于電視、報紙的第三大傳統(tǒng)廣告投放媒介,其已由2008年的216億元發(fā)展至2012年的342億元。由于廣告主對戶外廣告?zhèn)鞑バЧ恼J(rèn)可,單個廣告資源價值不斷上升、戶外廣告花費(fèi)明顯增長。
城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速戶外廣告下沉至地級市。目前國內(nèi)一線城市核心點(diǎn)位LED大屏幕資源已被圈地完畢,而二三四線城市戶外LED廣告尚屬于藍(lán)海市場,存在較大資源整合空間。(1)據(jù)不完全統(tǒng)計,目前我國戶外LED廣告三大龍頭郁金香、鳳凰都市傳媒、香榭麗在全國近20多個核心城市重點(diǎn)商圈的屏幕總量中,其北上廣深四大城市的屏幕占比約為50%左右,核心地段LED廣告屏拓展空間趨于飽和。(2)相比之下,2013年我國地級及以下城市戶外廣告收入規(guī)模方達(dá)8783萬元,2011~2013年年均復(fù)合增速高達(dá)99.85%,呈高速發(fā)展態(tài)勢,拓展空間可觀。
戶外LED廣告媒體市場發(fā)展前景良好。(1)2013年前三季度,我國戶外電子屏廣告市場規(guī)模64.68億元,其中大型LED顯示屏廣告市場規(guī)模達(dá)10.98億元,占戶外電子屏廣告總份額的16.94%。根據(jù)易觀的預(yù)測,2015年大型LED顯示屏廣告市場規(guī)模有望達(dá)到27億元,2012~2015年年均復(fù)合增速預(yù)計為19.23%。(2)較傳統(tǒng)的戶外廣告牌而言,LED顯示屏顯示出信息容量大,內(nèi)容更換頻度高,到達(dá)率高等優(yōu)勢。近年來,高端品牌廣告投放主對戶外LED廣告屏變得更為青睞。
聯(lián)建借收購轉(zhuǎn)型為戶外廣告運(yùn)營商,公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力將顯著提升。公司傳統(tǒng)LED應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速放緩。高工LED產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)計,2012~2015年中國LED顯示屏行業(yè)總產(chǎn)值增速將穩(wěn)定在10%~20%之間。公司LED應(yīng)用產(chǎn)品2012年度以及20131H的營收增速分別為4.57%,13.52%,增速平緩。
并購國內(nèi)領(lǐng)先戶外廣告代理商,公司盈利能力有望大幅提升。
2013年12月,公司耗資8.6億元并購分時傳媒100%股權(quán),后者承諾2013~2017年度凈利潤為8700萬元、1億元、1.13億元、1.22億元、1.28億元。對應(yīng)2013~2015年收購PE為9.9X、8.6X和7.6X。(2)分時傳媒2011、2012年凈利潤分別相當(dāng)于同期上市公司歸屬于母公司股東凈利潤的1.4倍和2.8倍。收購?fù)瓿珊?上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力將顯著提升,公司將成為以戶外廣告運(yùn)營為主導(dǎo)業(yè)務(wù)的傳媒企業(yè)。
并購?fù)瓿珊?公司將實現(xiàn)已有LED媒體資源與分時傳媒戶外媒體銷售能力的嫁接,獲取客戶資源,提升廣告銷售收入。(1)分時傳媒主要依靠自有e-TSM戶外廣告資源管理系統(tǒng),為客戶提供戶外廣告投放一站式的解決方案,代理業(yè)務(wù)營收占比超75%,擁有豐富的戶外廣告客戶資源。(2)截至2013年10月底,分時傳媒已與全國超萬家區(qū)域性媒體主或媒體運(yùn)營商進(jìn)行過合作,建立擁有4.4萬個廣告資源的戶外廣告資源數(shù)據(jù)庫,已為一汽-大眾、北京現(xiàn)代、瀘州老窖[-4.07% 資金 研報]、微軟、聯(lián)想、康佳等國內(nèi)外100多個知名品牌廣告主提供戶外廣告發(fā)布解決方案,客戶主要分布在汽車、機(jī)械重工、家電、金融等領(lǐng)域。(3)我們認(rèn)為,分時豐富的廣告客戶資源將帶來聯(lián)動文化現(xiàn)有87個LED廣告點(diǎn)位收入的有效提升。
聯(lián)建推動“千屏戶外廣告聯(lián)播”,有望成為公司新的盈利增長點(diǎn)
按照規(guī)劃,公司將不斷完善全國媒體資源網(wǎng)絡(luò)建設(shè),成為覆蓋全國主要城市、實現(xiàn)對三四線城市終端下沉的規(guī)模化媒體運(yùn)營商。為此,公司制定了“千屏戶外廣告聯(lián)播”計劃,計劃三年內(nèi),在全國300城市建立千塊戶外LED廣告大屏。按照規(guī)劃,2014年將推進(jìn)200塊屏。
我們認(rèn)為,此次收購將增強(qiáng)公司的LED廣告媒體資源銷售能力,加速價值變現(xiàn)過程,為公司帶來新的盈利增長點(diǎn)。
聯(lián)建光電作為國內(nèi)領(lǐng)先的LED應(yīng)用產(chǎn)品制造商,正積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸,將自身業(yè)務(wù)從原有LED產(chǎn)品制造領(lǐng)域拓展到戶外廣告?zhèn)髅筋I(lǐng)域,實現(xiàn)上下游資源互補(bǔ),平抑LED產(chǎn)品制造產(chǎn)業(yè)波動帶來的業(yè)績風(fēng)險。此次收購標(biāo)志著聯(lián)建光電已初步實現(xiàn)從LED屏制造商向戶外廣告媒體運(yùn)營商的身份轉(zhuǎn)變,將顯著提升公司盈利能力。我們預(yù)計,公司未來有望繼續(xù)借助外延擴(kuò)張的方式加速戶外廣告產(chǎn)業(yè)布局,分享戶外廣告市場成長紅利。
近期,公司發(fā)布2013年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計全年盈利2700萬元~3150萬元,同比增長0.39%~17.12%。業(yè)績增長主要原因是2013年度聯(lián)建光電母公司LED業(yè)務(wù)凈利潤4614~5010萬元,同比增長45.8%~58.3%。基于業(yè)績預(yù)告,我們預(yù)計公司2013~2015年備考EPS分別為0.69元、0.81元與0.93元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE為42X、36X與31X�？紤]公司存在新的并購預(yù)期,給予公司強(qiáng)烈推薦評級。
1、并購進(jìn)展受阻;2、并購不達(dá)預(yù)期;3、戶外廣告監(jiān)管政策趨緊;4、經(jīng)濟(jì)波動影響廣告主投放預(yù)算。
關(guān)于聯(lián)建光電
深圳市聯(lián)建光電股份有限公司是一家專業(yè)從事LED應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)的國家級高科技股份制企業(yè)，公司以LED顯示和軟件控制系統(tǒng)為核心技術(shù)，開展LED顯示屏、LED綠色照明、LED亮景等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和工程服務(wù)，為政府和企業(yè)形象工程、商業(yè)廣告工程、網(wǎng)絡(luò)型信息發(fā)布工程提供“交鑰匙”解決方案；此外，聯(lián)建光電為演出、慶典、會議等提供LED顯示屏租賃服務(wù)。公司注冊資本5518萬元，凈資產(chǎn)超1億元，現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營場所面積2萬平方米，12年行業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，是LED顯示應(yīng)用行業(yè)的龍頭企業(yè)。
聯(lián)建光電本著“聚聯(lián)天下賢達(dá)、共建光電翹楚”的經(jīng)營理念，聚集了一大批具有LED應(yīng)用產(chǎn)品研究開發(fā)經(jīng)驗、生產(chǎn)管理經(jīng)驗、工程實施服務(wù)經(jīng)驗的人才隊伍，現(xiàn)有員工近800人，其中研發(fā)和工程技術(shù)人員200多人。公司始終堅持科技創(chuàng)新為第一生產(chǎn)力，緊跟世界LED技術(shù)的發(fā)展方向，加強(qiáng)同高等院校、研究所的合作，結(jié)合公司及行業(yè)產(chǎn)品的應(yīng)用經(jīng)驗，加快新產(chǎn)品的研制、新工藝的應(yīng)用；公司獲得了30多項國家專利，是“中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會LED顯示應(yīng)用分會”的副理事長單位，每年都有超越用戶需求的新產(chǎn)品推出，始終引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展。
聯(lián)建光電是行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)線規(guī)模最大、自動化程度最高、檢測設(shè)備最先進(jìn)齊全的LED應(yīng)用產(chǎn)品制造商，每月近10000平方米LED顯示屏的產(chǎn)能能滿足公司業(yè)績增長的需要，隨著高、精、尖設(shè)備的不斷投入和80000平方米生產(chǎn)基地的啟用，聯(lián)建光電的LED應(yīng)用產(chǎn)品的產(chǎn)能將居世界第一位。
聯(lián)建光電的經(jīng)營宗旨是“從用戶需求的角度做持續(xù)改善”，專注于產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)工藝的改善。公司已經(jīng)通過了ISO9001：2000質(zhì)量管理體系認(rèn)證，ISO14000 環(huán)境管理體系認(rèn)證，公司產(chǎn)品通過了專業(yè)和權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行的RoHS、UL、CCC、CE、IP67防塵防水、節(jié)能、阻燃、防震動，防太陽光眩目、電磁兼容測試、高低溫、重金屬含量評測和認(rèn)證。
公司的四大銷售服務(wù)中心（華南銷售服務(wù)中心、華北銷售服務(wù)中心、華東銷售服務(wù)中心、海外銷售服務(wù)中心）、美國分公司、香港分公司為全球客戶提供專業(yè)的售前咨詢、貼心的售中、售后服務(wù)；以最快的響應(yīng)速度滿足客戶的需求。經(jīng)過十多年的市場洗禮，“聯(lián)建光電”品牌被中國產(chǎn)品質(zhì)量保障中心認(rèn)定為“全國LED顯示屏產(chǎn)品質(zhì)量公認(rèn)十佳品牌”；聯(lián)建光電產(chǎn)品在顯示屏行業(yè)獲得了“質(zhì)量有保證”的口碑，得到同行和用戶的認(rèn)可；公司產(chǎn)品出口到德國、日本、美國、俄羅斯、印度、埃及等90個國家和地區(qū)；埃及NEW GIZA、北京西客站、北京京澳中心、北京四達(dá)樞紐大廈、深圳星河世紀(jì)大廈、深圳愛家超級廣場、深圳博物館、深圳皇崗口岸聯(lián)檢樓、澳門皇冠酒店、巴西十五屆泛美運(yùn)動會、香港九龍洲立電影院、國慶60周年彩車、英國利物浦中心車站、美國田納西高速公路大型廣告屏、臺灣洲際棒球場、韓國首爾、以色列超市、東京中心區(qū)秋葉原、加拿大索尼中心、上海匯金百貨、廣州海印繽紛廣場、廣州市新華書店、蘇州百貨大樓、南京奧體中心十運(yùn)會、南京蘇寧環(huán)球購物中心、鄭州商城大廈、武漢電腦大世界、武漢平安大廈、蘇州食品大廈、青島流亭國際機(jī)場 、深圳鳳凰衛(wèi)視大廈、大連天安國際廣場、大連星海廣場、深圳南山電信大廈、溫州時代廣場、臺洲市世紀(jì)聯(lián)華超市、天津科技館、天津光大銀行、天津津灣、海南三亞、重慶日月光廣場、綿陽博物館、中國移動山西分公司、中國石油等項目近萬塊LED顯示屏運(yùn)行穩(wěn)定、獲得了用戶的好評。
公司的行業(yè)優(yōu)勢，清晰的法人治理結(jié)構(gòu)得到了國際資本的青睞，李嘉誠旗下上市公司對公司進(jìn)行增資，同時公司正積極籌備上市，力爭成為世界級前三名的LED顯示先鋒！
聯(lián)系聯(lián)建光電
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