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　　隨著2015年第三季度國內(nèi)GDP增速跌破7%，正式宣告中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了低增長的"新常態(tài)"。同樣，國內(nèi)led顯示屏行業(yè)經(jīng)歷了10多年的高速發(fā)展，尤其是近幾年的投資“井噴”后，目前也已經(jīng)進入了平穩(wěn)和成熟期，整個行業(yè)進入微利時代。直接帶來的結(jié)果就是企業(yè)利潤增速放緩，多數(shù)LED企業(yè)包括上市公司開始出現(xiàn)盈利下滑的勢頭，部分LED公司甚至因資金鏈斷裂而出現(xiàn)倒閉重組。

　　在眾人眼里，2015年已是艱難的一年，然而今日又有一個觀點稱：2016年將是中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)探底的第一年，也是近期最艱難的一年。各類宏觀經(jīng)濟指標將進一步回落，微觀運行機制將出現(xiàn)進一步變異。這到底是怎么一回事呢?讓我們一起來看看!

　　2016年是中國經(jīng)濟持續(xù)探底的一年。一方面很多宏觀經(jīng)濟指標將出現(xiàn)進一步的回落，另一方面很多微觀指標可能會出現(xiàn)全面的變異，使經(jīng)濟探底的深度和持續(xù)的時間出現(xiàn)超預期的變化。

　　必須明確的是，本輪中國經(jīng)濟的底部是多種周期性力量合力的產(chǎn)物。世界經(jīng)濟是否將在2016年出現(xiàn)二次探底?房地產(chǎn)投資是否會在明年二季度成功反轉(zhuǎn)?中國的債務重組是否能夠緩解企業(yè)的債務壓力?中國存量調(diào)整是否能夠大規(guī)模啟動?增量擴張是否足以彌補不平衡逆轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)存量調(diào)整帶來的缺口?宏觀經(jīng)濟政策的再定位是否有效改變微觀主體的悲觀預期，并有效化解“通縮-債務效應”的全面顯化?新一輪大改革和大調(diào)整的激勵相容的動力機制是否得到有效的構(gòu)建?這些因素將一起決定本輪中國經(jīng)濟下行的底部以及底部下行的深度和持續(xù)的長度。

　　1、2016年世界經(jīng)濟難以擺脫2015年的低迷狀態(tài)。

　　一是美國貨幣政策的常態(tài)化、中國進口需求的進一步回落、國際大宗商品的持續(xù)下滑以及全球制造業(yè)前期錯配帶來的深層次問題的顯化，都決定了2016年新興經(jīng)濟體的動蕩將超越以往新興經(jīng)濟體所面臨的各類波動。二是各類地緣政治的超預期沖擊可能導致歐洲經(jīng)濟復蘇的夭折。三是全球投資收縮和貿(mào)易收縮并沒有結(jié)束，世界宏觀經(jīng)濟不僅缺乏統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，更缺乏經(jīng)濟反彈的增長基礎和中期繁榮的基本面支撐。四是世界危機的傳遞規(guī)律決定了本輪危機從金融到實體、從中心到外圍的傳遞并沒有結(jié)束，新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)負債表調(diào)整剛剛開始。

　　因此，世界經(jīng)濟不僅面臨總體性的持續(xù)低迷，同時還存在“二次探底”的可能。這決定了中國不僅將面臨世界貿(mào)易收縮帶來的持續(xù)沖擊，同時還面臨全球資本異動帶來的沖擊。中國經(jīng)濟難以在世界經(jīng)濟探底之前成功實現(xiàn)周期逆轉(zhuǎn)。

　　2、中國的存量調(diào)整尚未實質(zhì)性地展開，產(chǎn)能過剩行業(yè)的過剩產(chǎn)能沒有全面退出，作為資金黑洞的各類僵尸企業(yè)依然普遍存在，高負債的國有企業(yè)在滾雪球效應的作用下依然是各類資金投放的焦點……因此，2016年全面啟動的供給側(cè)存量調(diào)整政策將決定存量運行的底部和反彈的時點。存量經(jīng)濟的底部不現(xiàn)，總體經(jīng)濟的底部就不會到來。

　　3、過高的庫存和過度的區(qū)域分化導致中國房地產(chǎn)周期調(diào)整比以往要漫長，并存在復蘇夭折的風險，2016年房地產(chǎn)全面復蘇的預期具有強烈的不確定性，但即將出臺的存量房地產(chǎn)庫存政策將大幅度降低這種不確定性，并提前實現(xiàn)房地產(chǎn)投資增速的逆轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資增速的不逆轉(zhuǎn)就難以實現(xiàn)短期的經(jīng)濟企穩(wěn)。

　　4、增量調(diào)整在近幾年持續(xù)的開展取得了明顯的收效，但新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力的培育需要較長的周期，難以在近期完全填補傳統(tǒng)力量轉(zhuǎn)型的缺口。2016年持續(xù)加碼的增量調(diào)整，一方面面臨政府財政支出的約束，另一方面也面臨過度扶持帶來的泡沫化風險。

　　5、債務周期是決定本輪中國經(jīng)濟周期的最直接力量。2015年6-7月的大股災加速了中國債務率的上揚，2016年中國IPO的全面重啟、地方債務的加速置換以及不良資產(chǎn)的剝離和處置將直接決定中國債務周期運行的狀況。債務困局不打破，吸金黑洞不消除，中國宏觀經(jīng)濟中高速的良性運行機制就難以出現(xiàn)。

　　6、新一輪大改革與大調(diào)整的激勵相容的動力機制的缺乏是經(jīng)濟持續(xù)回落的深層次核心原因。2016年大改革與大調(diào)整的再定位是否能夠構(gòu)建出新一輪激勵相容的動力機制是中國宏觀經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)觸底反彈的關(guān)鍵。

　　根據(jù)上述的一些定性判斷，利用中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟分析與預測模型—CMAFM模型，設定主要宏觀經(jīng)濟政策假設：

　　(1)2015年與2016年財政預算實際赤字分別為16000億元與21000億元;

　　(2)2015年與2016年人民幣與美元平均兌換率分別為6.21：1與6.50：1。

　　分年度預測2015年與2016年中國宏觀經(jīng)濟形勢，其預測結(jié)果如表1所示。

　　1、 2015年下半年在各類“穩(wěn)增長”政策的作用下改變上半年宏觀經(jīng)濟快速下滑的趨勢，于四季度逐步趨穩(wěn)。但由于外需持續(xù)疲軟以及政策刺激效應的弱化，經(jīng)濟趨穩(wěn)的基礎并不扎實，宏觀經(jīng)濟總體狀況依然疲軟。預計全年GDP實際增速為6.9%，較2014年下滑了0.4個百分點，基本完成了政府預定的經(jīng)濟增長目標。但由于GDP平減指數(shù)為-0.5%，名義GDP增速僅為6.4%，名義工業(yè)增加值增速僅為0.2%，較2014年分別下滑了1.8個百分點和4.7個百分點。整體經(jīng)濟的困難度比實際增速所顯示的更大。

　　2、從供給角度來看，在工業(yè)蕭條的持續(xù)沖擊下，第二產(chǎn)業(yè)回落幅度進一步加大，第三產(chǎn)業(yè)逆勢上揚，增長較為強勁。預計2015年第二產(chǎn)業(yè)增加值增速為5.9%，較2014年下降了1.4個百分點，第三產(chǎn)業(yè)增速為8.2%，比2014年上升了0.4個百分點，第一產(chǎn)業(yè)在各類農(nóng)業(yè)政策的作用下保持相對穩(wěn)定，增加值增速為4.0%。值得注意的是：第一，2015年第二產(chǎn)業(yè)現(xiàn)價增加值增速(或名義增速)僅為0.6%，工業(yè)主營收入和利潤都步入“負增長時期”;第二，第三產(chǎn)業(yè)實際增速提升的核心作用在于金融業(yè)的快速增長，剔除金融業(yè)之后的服務業(yè)增速僅增長6.7%，剔除金融的GDP實際增速僅為6%，剔除金融的GDP名義增速僅為5.5%。

　　3、從總需求角度來看，三大需求都呈現(xiàn)疲軟的態(tài)勢，其中投資和出口增速的回落較為明顯。一是全社會固定資產(chǎn)投資在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資疲軟的作用下增速持續(xù)回落，全年估計僅為10%，較2014年下滑了5.7個百分點。二是在全球貿(mào)易收縮和國內(nèi)投資下滑的作用下，出口和進口增速都出現(xiàn)大幅度下滑，估計2015 年出口增速為-1.3%，進口增速為-12.0%。這種不對稱的下滑導致2015年全年的貿(mào)易順差為36069億人民幣(5808億美元)，比2014年增長了53.6%，占GDP的比重從2014年的3.7%上升到2015年的5.3%。這種衰退式順差的擴大表明中國內(nèi)部不平衡問題進一步惡化。三是消費保持相對穩(wěn)定，估計2015年全社會零售銷售總額同比增長10.6%，與2014年相比，名義增速回落了1.4個百分點，但剔除價格因素的實際增速僅回落了0.8個百分點。

　　4、在供求失衡與輸入性通縮等多重因素的作用下，2015年價格水平回落明顯。預計全年CPI增速為1.4%，較2014年下滑了0.6個百分點，遠低于3.0%的政策目標。值得關(guān)注的是：1)2015年GDP平減指數(shù)為負，全年同比增速為-0.5%，較2014年回落了1.3個百分點;2)工業(yè)領域的通貨緊縮進一步惡化并存在蔓延的趨勢，2015年全年P(guān)PI為-5.2%，比2014年下滑了3.3個百分點;3)服務價格和核心CPI略有回落，分別較2014年回落了0.5和0.1個百分點。

　　5、穩(wěn)健貨幣政策進一步持續(xù)，但受到資金內(nèi)生性收縮的壓力，貨幣供應量與全社會融資增速之間的差額大幅度擴大，流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟的滲透力進一步下滑。預計M2增速保持在13.3%，社會融資總額為151926億元，增速為-7.7%，“寬貨幣、緊融資”的局面進一步惡化。

　　6、在房地產(chǎn)蕭條、工業(yè)蕭條以及進出口大幅度下滑的作用下，中國政府收入2015年預計出現(xiàn)-2.2%的增長，財政壓力全面上揚。

　　2016 年將是中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)探底的第一年，也是近期最艱難的一年。各類宏觀經(jīng)濟指標將進一步回落，微觀運行機制將出現(xiàn)進一步變異。這將給中國進行實質(zhì)性的存量調(diào)整、全面的供給側(cè)改革以及更大幅度的需求性擴展帶來契機，從而為2017年經(jīng)濟周期的逆轉(zhuǎn)，為中高速經(jīng)濟增長的常態(tài)化打下基礎。

　　1、預計2016年GDP實際增速為6.6%，比2015年進一步下滑0.3個百分點，但由于GDP平減指數(shù)僅為-0.1%，2016年GDP名義增速為 6.5%，較2015年回升了0.1個百分點。其中第一產(chǎn)業(yè)增速基本持平，第二產(chǎn)業(yè)增速為5.4%，較2015年進一步回落0.5個百分點，第三產(chǎn)業(yè)小幅回落，增速為8.0%。

　　2、2016年固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落，增速估計為9.6%，但考慮價格效應，實際增速與2015年基本持平。

　　3、2016年消費依然平穩(wěn)，增速估計為10.3%，較2015年略有下滑。

　　4、隨著世界經(jīng)濟危機的傳遞，新興經(jīng)濟體動蕩的加劇，歐洲和日本經(jīng)濟復蘇的乏力，2016年中國外部環(huán)境持續(xù)低迷，但由于基數(shù)因素，全年貿(mào)易增速將出現(xiàn)反彈。預計2016年出口增速為2.1%，進口增速為1.1%。貿(mào)易順差為37892億人民幣(5829億美元)，較2015年增長5.1%。

　　5、隨著全球需求的低迷、超級大宗商品周期的持續(xù)以及各種地緣政治的影響，輸入性通縮的壓力依然存在，疊加內(nèi)部需求的下滑，將使2016年價格水平保持較為低迷的狀態(tài)。預計CPI為1.3%，PPI負增長明顯收窄，GDP平減指數(shù)為-0.1%。

　　6、經(jīng)濟下行帶來的財政問題進一步惡化，預計2016年在基金收入持續(xù)惡化的作用下，政府性收入同比僅增長2.1%。