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瘋狂行情使它名聲大噪，但在躁動與不理性歸于沉寂后，流動性和融資又步入寒冬，我們突然意識到，“新三板”并不是萬能藥......

近日，一家凈資產(chǎn)僅1511.5萬的新三板企業(yè)吞掉了一家納斯達克企業(yè)引發(fā)廣泛關(guān)注，這家名叫喜樂航新三板的企業(yè)讓我們把目光再次聚焦到這個號稱中國的納斯達克市場領(lǐng)域。

還記得，2014年年初瘋狂行情使它名聲大噪，特別是在產(chǎn)能過剩、競爭激烈到“大魚吃小魚”的行業(yè)形勢下，許多LED相關(guān)企業(yè)也開始搭上了政策的春風，躋身進入這個資本市場。但在躁動與不理性歸于沉寂后，流動性和融資又步入寒冬。我們突然意識到，“新三板”并不是萬能藥，有些準備上新三板或者有上新三板想法的LED相關(guān)企業(yè)也在此剎住了車。                                      

新三板火熱的背后

與主板相比，新三板掛牌企業(yè)的增長數(shù)量可以用“膨脹”來形容。2014年初，剛剛向全國擴容的新三板僅有356家掛牌企業(yè)，而到了年底，這一數(shù)字便成了1572家，如果上述的變化叫增長，那新三板的2015年可以稱為“爆發(fā)”。

眾所周知，內(nèi)地的深交所與上交所其“高大上”門檻讓很多中小企業(yè)望而卻步，而“新三板”則打破格局，彌補了中國資本市場發(fā)展中的缺憾和不足，使中小企業(yè)不再飽受資本市場的冷落。其進入門檻較低，企業(yè)只需滿足“依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年”、“ 合法合規(guī)經(jīng)營”、“ 持續(xù)經(jīng)營并跟股轉(zhuǎn)公司解釋公司的持續(xù)經(jīng)營能力”等三個基本條件，即可登陸平臺掛牌，加上可享受政府補貼支持等諸多優(yōu)惠扶植政策，吸引了眾多中小企業(yè)涌入。融資成本低、方式靈活、政策支持、進入門檻較低等，使得掛牌“新三板”成為眾多中小企業(yè)渡過當前困境的救命稻草。迫于生存和發(fā)展壓力，一些企業(yè)紛紛“立志”掛牌“新三板”。

然而，對于已經(jīng)上新三板企業(yè)來說，融資發(fā)展是第一要務(wù)，事實上，很多企業(yè)當掛牌成功之后，企業(yè)反而不知道接下來該怎么走。除了繳納各種稅費，財務(wù)透明接受公眾監(jiān)督，管理規(guī)范化下成本增加，上交200多萬元手續(xù)費之外，能夠從政府獲得的政策性支持并不多，融資渠道也沒有打開，掛牌企業(yè)并沒有很好利用資本杠桿來整合資源，在大市場深陷融資困境之時，新三板企業(yè)也是拼盡全力，或“倒逼式”認購內(nèi)部消化，或?qū)覍医杩钸M行融資，又或妥協(xié)于難以完成的對賭協(xié)議。“新三板”這個資本工具，成了一塊牌匾、一個口號，而被遺忘擱落在某一角落。

新三板并非救命稻草 

我們從本次凈資產(chǎn)僅1511.5萬的新三板企業(yè)喜樂航收購納斯達克企業(yè)來看，截至2016年6月30日，喜樂航的凈資產(chǎn)僅為1511.5萬元，賬上現(xiàn)金也僅有98.23萬元。但是此次收購喜樂航卻將全部以現(xiàn)金支付，這與收購所需的28.06億元相差甚遠。能夠完成收購，主要得益于母公司海航集團“撐腰”，截至今年7月，海航集團的全球資產(chǎn)已經(jīng)超過910億美元。 喜樂航在預案中坦言，本次對GEE的收購資金將由債務(wù)融資及商業(yè)銀行借款的方式募集，有海航集團“撐腰”，喜樂航的收購資金應(yīng)該不用擔心。

也內(nèi)人士表示， 所以企業(yè)掛牌也好，收購也好，要根據(jù)自己的實際情況，如果能夠背靠大樹也無妨，除此之外，一方面，企業(yè)首先要考慮自身成長性是前提。當前LED趨于同質(zhì)化，如果企業(yè)成長性不好，掛牌也沒有用，掛了牌也基本上不會有交易，甚至勞民傷財，加重企業(yè)負擔。

僵尸股將是常態(tài) 但退市就是唯一選擇？

那么，新三板掛牌企業(yè)接下來應(yīng)該做何種選擇？選擇退市亦或是堅守？
在外界看來，新三板掛牌企業(yè)多半是僵尸股，但諸多企業(yè)其實是一掛牌就 “不明不白” 踏上了 “僵尸股的大船，成了 “偽僵尸股”，那么退市就成了一些企業(yè)的唯一的選擇。

事實上，僵尸企業(yè)的存在正說明了新三板市場的市場化，掛牌新三板并不意味著必然會有投資，投資者的關(guān)注源于企業(yè)的內(nèi)在價值，優(yōu)勝劣汰，適者生存，而退市也可以實現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰自我循環(huán)。以美國納斯達克為例，從 1985年 到 2008年，該資本市場約有 1.2 萬家企業(yè) IPO，但同期退市數(shù)近 1.3 萬家，凈增長為負數(shù)。盡管有如此高的淘汰機制，但有 80%以上的納斯達克公司依然是僵尸公司。

與此同時，日前，在新三板市場交易商大會上，經(jīng)濟學家高連奎表示，在資本市場，新三板是一塊好東西，但政府的精力前一段時間一直放在主板上，導致新三板耽誤了很久，很多進入的投資者都被套住了，雖然現(xiàn)在開始實施分層制度，降低流動性門檻，但是中國對新三板重視還是不夠的。國家應(yīng)盡快完善使它成為中國的納斯達克市場，全國中小企業(yè)的問題也解決了，中國經(jīng)濟會有一個轉(zhuǎn)機，而且可以引領(lǐng)未來30年的潮流。

因此，是否退市并非一道簡單的數(shù)學題，這其中有諸多因素亟待考量。

結(jié)語

對于還沒掛牌新三板但又蠢蠢欲動的企業(yè)來說，貪婪是資本的本質(zhì)，非理性盲目掛牌“新三板”，最后傷害的是企業(yè)和行業(yè)，企業(yè)千萬不要為掛牌而掛牌；而對于已經(jīng)掛牌的企業(yè)來說，也不要一味的悲觀，掛牌“新三板”只是萬里長征第一步，企業(yè)的經(jīng)營并非一朝一夕之事，在每一階段都要耐得住寂寞，新三板擴容為諸多中小企業(yè)提供了一個資本市場平臺和規(guī)范自身的機會，在這一過程中，部分企業(yè)規(guī)模較小，未到快速發(fā)展的時期，因此短期內(nèi)呈現(xiàn)僵尸的狀態(tài)，但這和摘牌之間并沒有必然的邏輯聯(lián)系，企業(yè)應(yīng)將重心放在自身經(jīng)營上，只要打理好公司業(yè)務(wù)，業(yè)績數(shù)據(jù)也會更加美觀，到時，只怕想做僵尸都難。