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瘋狂行情使它名聲大噪,但在躁動與不理性歸于沉寂后,流動性和融資又步入寒冬,我們突然意識到,“新三板”并不是萬能藥......
近日,一家凈資產(chǎn)僅1511.5萬的新三板企業(yè)吞掉了一家納斯達克企業(yè)引發(fā)廣泛關(guān)注,這家名叫喜樂航新三板的企業(yè)讓我們把目光再次聚焦到這個號稱中國的納斯達克市場領(lǐng)域。
還記得,2014年年初瘋狂行情使它名聲大噪,特別是在產(chǎn)能過剩、競爭激烈到“大魚吃小魚”的行業(yè)形勢下,許多LED相關(guān)企業(yè)也開始搭上了政策的春風,躋身進入這個資本市場。但在躁動與不理性歸于沉寂后,流動性和融資又步入寒冬。我們突然意識到,“新三板”并不是萬能藥,有些準備上新三板或者有上新三板想法的LED相關(guān)企業(yè)也在此剎住了車。
新三板火熱的背后
與主板相比,新三板掛牌企業(yè)的增長數(shù)量可以用“膨脹”來形容。2014年初,剛剛向全國擴容的新三板僅有356家掛牌企業(yè),而到了年底,這一數(shù)字便成了1572家,如果上述的變化叫增長,那新三板的2015年可以稱為“爆發(fā)”。
眾所周知,內(nèi)地的深交所與上交所其“高大上”門檻讓很多中小企業(yè)望而卻步,而“新三板”則打破格局,彌補了中國資本市場發(fā)展中的缺憾和不足,使中小企業(yè)不再飽受資本市場的冷落。其進入門檻較低,企業(yè)只需滿足“依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年”、“ 合法合規(guī)經(jīng)營”、“ 持續(xù)經(jīng)營并跟股轉(zhuǎn)公司解釋公司的持續(xù)經(jīng)營能力”等三個基本條件,即可登陸平臺掛牌,加上可享受政府補貼支持等諸多優(yōu)惠扶植政策,吸引了眾多中小企業(yè)涌入。融資成本低、方式靈活、政策支持、進入門檻較低等,使得掛牌“新三板”成為眾多中小企業(yè)渡過當前困境的救命稻草。迫于生存和發(fā)展壓力,一些企業(yè)紛紛“立志”掛牌“新三板”。
然而,對于已經(jīng)上新三板企業(yè)來說,融資發(fā)展是第一要務(wù),事實上,很多企業(yè)當掛牌成功之后,企業(yè)反而不知道接下來該怎么走。除了繳納各種稅費,財務(wù)透明接受公眾監(jiān)督,管理規(guī)范化下成本增加,上交200多萬元手續(xù)費之外,能夠從政府獲得的政策性支持并不多,融資渠道也沒有打開,掛牌企業(yè)并沒有很好利用資本杠桿來整合資源,在大市場深陷融資困境之時,新三板企業(yè)也是拼盡全力,或“倒逼式”認購內(nèi)部消化,或?qū)覍医杩钸M行融資,又或妥協(xié)于難以完成的對賭協(xié)議。“新三板”這個資本工具,成了一塊牌匾、一個口號,而被遺忘擱落在某一角落。
新三板并非救命稻草
我們從本次凈資產(chǎn)僅1511.5萬的新三板企業(yè)喜樂航收購納斯達克企業(yè)來看,截至2016年6月30日,喜樂航的凈資產(chǎn)僅為1511.5萬元,賬上現(xiàn)金也僅有98.23萬元。但是此次收購喜樂航卻將全部以現(xiàn)金支付,這與收購所需的28.06億元相差甚遠。能夠完成收購,主要得益于母公司海航集團“撐腰”,截至今年7月,海航集團的全球資產(chǎn)已經(jīng)超過910億美元。 喜樂航在預案中坦言,本次對GEE的收購資金將由債務(wù)融資及商業(yè)銀行借款的方式募集,有海航集團“撐腰”,喜樂航的收購資金應(yīng)該不用擔心。
也內(nèi)人士表示, 所以企業(yè)掛牌也好,收購也好,要根據(jù)自己的實際情況,如果能夠背靠大樹也無妨,除此之外,一方面,企業(yè)首先要考慮自身成長性是前提。當前LED趨于同質(zhì)化,如果企業(yè)成長性不好,掛牌也沒有用,掛了牌也基本上不會有交易,甚至勞民傷財,加重企業(yè)負擔。
僵尸股將是常態(tài) 但退市就是唯一選擇?
那么,新三板掛牌企業(yè)接下來應(yīng)該做何種選擇?選擇退市亦或是堅守?
在外界看來,新三板掛牌企業(yè)多半是僵尸股,但諸多企業(yè)其實是一掛牌就 “不明不白” 踏上了 “僵尸股的大船,成了 “偽僵尸股”,那么退市就成了一些企業(yè)的唯一的選擇。
事實上,僵尸企業(yè)的存在正說明了新三板市場的市場化,掛牌新三板并不意味著必然會有投資,投資者的關(guān)注源于企業(yè)的內(nèi)在價值,優(yōu)勝劣汰,適者生存,而退市也可以實現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰自我循環(huán)。以美國納斯達克為例,從 1985年 到 2008年,該資本市場約有 1.2 萬家企業(yè) IPO,但同期退市數(shù)近 1.3 萬家,凈增長為負數(shù)。盡管有如此高的淘汰機制,但有 80%以上的納斯達克公司依然是僵尸公司。
與此同時,日前,在新三板市場交易商大會上,經(jīng)濟學家高連奎表示,在資本市場,新三板是一塊好東西,但政府的精力前一段時間一直放在主板上,導致新三板耽誤了很久,很多進入的投資者都被套住了,雖然現(xiàn)在開始實施分層制度,降低流動性門檻,但是中國對新三板重視還是不夠的。國家應(yīng)盡快完善使它成為中國的納斯達克市場,全國中小企業(yè)的問題也解決了,中國經(jīng)濟會有一個轉(zhuǎn)機,而且可以引領(lǐng)未來30年的潮流。
因此,是否退市并非一道簡單的數(shù)學題,這其中有諸多因素亟待考量。
結(jié)語
對于還沒掛牌新三板但又蠢蠢欲動的企業(yè)來說,貪婪是資本的本質(zhì),非理性盲目掛牌“新三板”,最后傷害的是企業(yè)和行業(yè),企業(yè)千萬不要為掛牌而掛牌;而對于已經(jīng)掛牌的企業(yè)來說,也不要一味的悲觀,掛牌“新三板”只是萬里長征第一步,企業(yè)的經(jīng)營并非一朝一夕之事,在每一階段都要耐得住寂寞,新三板擴容為諸多中小企業(yè)提供了一個資本市場平臺和規(guī)范自身的機會,在這一過程中,部分企業(yè)規(guī)模較小,未到快速發(fā)展的時期,因此短期內(nèi)呈現(xiàn)僵尸的狀態(tài),但這和摘牌之間并沒有必然的邏輯聯(lián)系,企業(yè)應(yīng)將重心放在自身經(jīng)營上,只要打理好公司業(yè)務(wù),業(yè)績數(shù)據(jù)也會更加美觀,到時,只怕想做僵尸都難。
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