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 近期LED板塊大幅下跌，尤其是三安光電的連續(xù)下跌極大的動(dòng)搖了投資者對(duì)板塊的信心，三安光電高位下跌了24%，利亞德高位下跌了18%，華燦光電高位下跌了38%，洲明科技已經(jīng)盤(pán)整一年多，國(guó)星光電高位下跌35%，很多投資者都在問(wèn)LED板塊到底怎么了？

1）投資者問(wèn)四季度業(yè)績(jī)不都很好嗎，低于預(yù)期嗎？
    三安光電、利亞德、華燦光電和洲明科技等都已經(jīng)預(yù)告2017年業(yè)績(jī)，從我們跟蹤來(lái)看，都非常符合預(yù)期，絕對(duì)沒(méi)有低于預(yù)期。

2）一季度行業(yè)景氣到底怎么樣？
    近期LED芯片、封裝、應(yīng)用等多家核心公司都在接待調(diào)研，從多家調(diào)研反饋來(lái)看目前不論是芯片、封裝和應(yīng)用各家情況都非常好，LED行業(yè)景氣度根本沒(méi)有問(wèn)題，一季報(bào)將是對(duì)各種質(zhì)疑擔(dān)心最好的回應(yīng)。

3）2018年-2020年行業(yè)景氣度到底怎么樣？
    從龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期就可以看出行業(yè)景氣，我們預(yù)期2018年三安光電同比增長(zhǎng)40%以上，華燦光電同比增60%，利亞德同比增長(zhǎng)50%，洲明科技同比增長(zhǎng)50%，其余公司也都有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，并且確定性都比較高，從產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期可以看出，2018年行業(yè)景氣度還是非常好的。
    從LED下游各細(xì)分行業(yè)來(lái)看，LED行業(yè)景氣度持續(xù)性也是非常好，未來(lái)三年行業(yè)復(fù)合增速在20%左右。

4）LED芯片近期到底跌價(jià)了嗎？
    四季度三安光電和華燦光電率先降價(jià)后，并沒(méi)有再次降價(jià)，目前行業(yè)整體價(jià)格非常穩(wěn)定，全年來(lái)看芯片價(jià)格走勢(shì)也將比較穩(wěn)定，供求關(guān)系會(huì)持續(xù)好于現(xiàn)在市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期。

5）石墨盤(pán)事件會(huì)影響行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)嗎？
    我們認(rèn)為石墨盤(pán)事件和解是時(shí)間問(wèn)題，且現(xiàn)在龍頭企業(yè)已經(jīng)找到了替代供應(yīng)商，若萬(wàn)一中微和veeco持續(xù)不和解，整體事件反而是利好龍頭企業(yè)！

6）到底為什么跌？
    更多的我們認(rèn)為是受市場(chǎng)情緒和消費(fèi)電子情緒影響，非理性下跌絕對(duì)是抄底良機(jī)！

7）LED增長(zhǎng)有多好？估值有多低？

整體來(lái)說(shuō)LED可以說(shuō)是2018年電子板塊景氣度最好的細(xì)分行業(yè)之一，行業(yè)景氣度高，中上游、下游龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期都很高，估值都極低，可以說(shuō)是目前性?xún)r(jià)比相當(dāng)高的行業(yè)，在下跌時(shí)的各種亂七八糟傳言也加劇了市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒，而這對(duì)深度了解行業(yè)發(fā)展的投資者則又提供了極好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)！我們繼續(xù)堅(jiān)定看好三安光電、利亞德、華燦光電、洲明科技等

LED供求關(guān)系將長(zhǎng)期樂(lè)觀(guān)！與目前市場(chǎng)擔(dān)心將形成明顯的預(yù)期差！

1、LED行業(yè)需求仍保持高景氣度，年復(fù)合增速達(dá)到20%

1）LED照明滲透率已經(jīng)在40%左右，15瓦以上白熾燈在大陸已經(jīng)被禁售，LED照明終端價(jià)格已經(jīng)接近甚至低于節(jié)能燈，未來(lái)幾年LED照明滲透率快速提升至70%以上是確定性事件，由于價(jià)格下降空間非常有限，未來(lái)幾年LED照明行業(yè)增長(zhǎng)率將穩(wěn)定在20%左右，若按照三安和木林森分析，目前全球LED滲透率僅為20-30%，則未來(lái)幾年行業(yè)增速可望更高；
    2）小間距LED市場(chǎng)已經(jīng)有一定規(guī)模，其未來(lái)三年復(fù)合50%左右增速，對(duì)LED全行業(yè)增長(zhǎng)每年已能貢獻(xiàn)幾個(gè)百分點(diǎn)的明顯拉動(dòng)作用；
    3）汽車(chē)照明已經(jīng)有一定規(guī)模，其未來(lái)幾年復(fù)合30%左右增速，將對(duì)LED全行業(yè)增長(zhǎng)每年已能貢獻(xiàn)幾個(gè)百分點(diǎn)的明顯拉動(dòng)作用；
    4）景觀(guān)照明已從樓宇亮化，全面升級(jí)為整個(gè)城市的夜景工程，對(duì)LED行業(yè)拉動(dòng)整體增長(zhǎng)也非常明顯；
    5）mini LED和micro LED更是提供了無(wú)限想象空間。

2、LED芯片供給釋放必將好于預(yù)期。

1）目前LED行業(yè)洗牌已經(jīng)徹底結(jié)束，2016年下半年LED芯片行業(yè)供求迎來(lái)歷史性拐點(diǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已定，從目前全球各公司未來(lái)幾年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，LED芯片擴(kuò)產(chǎn)主要集中在國(guó)內(nèi)三安、華燦、澳洋等，全球每年產(chǎn)能增加僅20%，而未來(lái)幾年需求端每年增長(zhǎng)至少20%，未來(lái)幾年LED芯片行業(yè)將長(zhǎng)期供不應(yīng)求；
    2）2009年-2010前后全球廠(chǎng)商大幅度擴(kuò)產(chǎn)LED機(jī)臺(tái)K465和TS型號(hào)占比目前LED產(chǎn)能達(dá)到40%，由于年限高、效率低，已經(jīng)逐步面臨淘汰，華燦光電近期公告的淘汰武漢落后產(chǎn)能即為其2009-2010年左右擴(kuò)產(chǎn)的主力機(jī)臺(tái)，后續(xù)這些機(jī)臺(tái)的陸續(xù)退出市場(chǎng)必將持續(xù)改善LED芯片行業(yè)的供求關(guān)系。

3）2017年四季度，以三安光電和華燦光電為首的龍頭企業(yè)出于競(jìng)爭(zhēng)策略考慮，主動(dòng)降價(jià)，使得很多剛剛開(kāi)始盈利的中小廠(chǎng)商又面臨虧損境地，很多推遲甚至直接取消擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略選擇也大幅度抑制了行業(yè)整體的產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏；
   4）雖然石墨盤(pán)事件的和解只是時(shí)間問(wèn)題，且相關(guān)龍頭公司已經(jīng)找到替代供應(yīng)商，但石墨盤(pán)事件的延遲解決只會(huì)影響行業(yè)二三線(xiàn)公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，不會(huì)影響行業(yè)龍頭的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，所以也是利好行業(yè)龍頭企業(yè)。
   5）此輪擴(kuò)產(chǎn)的主力為國(guó)內(nèi)龍頭三安、華燦、澳洋等，這些企業(yè)本身都是經(jīng)歷過(guò)2010-2015年非常痛苦的行業(yè)洗牌過(guò)程，所以在新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期中本身都會(huì)非常理性和有序，不會(huì)再出現(xiàn)上一次的盲目擴(kuò)產(chǎn)，這也有利于未來(lái)幾年LED芯片行業(yè)的整體供求關(guān)系。

3、我們認(rèn)為，在LED下游需求仍將保持高景氣度，上游擴(kuò)產(chǎn)幅度有限且理性有序，又面臨落后產(chǎn)能的逐步退出，龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)鍵設(shè)備的供給瓶頸，LED芯片行業(yè)未來(lái)幾年的供求關(guān)系必將好于市場(chǎng)目前悲觀(guān)預(yù)期，龍頭企業(yè)將長(zhǎng)期受益！

（作者:王國(guó)勛）