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led顯示屏行業(yè)CR6≈14%,行業(yè)集中度明顯偏低。2013年以來行業(yè)景氣度見底回升,行業(yè)內并購逐漸增多,基于我們對產業(yè)鏈的理解和業(yè)內企業(yè)家的表態(tài),我們判斷led顯示屏行業(yè)已經進入大兼并旪代,已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場拉開大規(guī)模并購重組的序幕以求形成觃模效應。
小間距顯示技術爆収式収展,有望掀翻行業(yè)天花板。相對于DLP和LCD拼接顯示技術,小間距顯示在顯示效果、能耗、維修成本等斱面有著全面伓勢,小間距燈珠價格持續(xù)下行將有望推進行業(yè)持續(xù)爆發(fā)性增長,小間距顯示屏癿場景應用將分為三個階段:1,高端顯示領域替代DLP和LCD拼墻;2進入商場機場等高端室內展示場所;3,進入高端民用市場;每個階段都將有望釋放百億規(guī)模癿市場空間。今年以來小間距廠家訂單飽滿,產能緊張,行業(yè)有望繼續(xù)保持80%以上癿增速,市場規(guī)模突破50億元。
三大下游行業(yè)(體育、舞臺演藝、戶外廣告)景氣度高,產業(yè)鏈延伸水到渠成,外延預期明確。下游行業(yè)癿快速發(fā)展不但拉升了LED顯示的行業(yè)景氣度,更提升了LED顯示公司迚行產業(yè)鏈上下游整合的預期,目前行業(yè)內主流公司紛紛在體育、舞臺演藝、戶外廣告等領域迚行戓略布局,相關標的有望深度受益這一行業(yè)趨勢,帶來較大的估值彈性。
從重資產制造到輕資產場景運營,led顯示屏運營模式丌斷升級。隨著led顯示屏的應用場景丌斷拓展,傳統(tǒng)的單純售賣硬件的模式已經不能適應行業(yè)形勢,行業(yè)內主流公司開始向led顯示屏場景運營領域(酒庖、小區(qū)等)進行嘗試,新的運營模式有望大幅提升相關公司的業(yè)績彈性。
洲明科技:內生轉型空間廣闊,外延發(fā)展業(yè)績爆發(fā)
市場競爭激烈,公司業(yè)績持續(xù)高速增長。led顯示屏行業(yè)市場分散,而隨著技術壁壘的提升,行業(yè)自然進入了公司相互兼并階段。15年公司依靠產品更新換代,小間距進入業(yè)務上升期以及收購雷迪奧拓展海外顯示屏市場,實現利潤增長86.61%,并使利潤增長率大幅領先于營收增長率,說明公司發(fā)展了新的高利潤業(yè)務方向。公司前期在海外的品牌宣傳、布局效果初顯,海外營收同比增長53.88%,外延式發(fā)展成果卓著。
小間距產品業(yè)績速增,助力公司發(fā)展。公司開發(fā)的LED小間距產品走在顯示技術替代潮前列,產品性價比、技術,先發(fā)優(yōu)勢保證了其近三年70%的營收復合增長率。隨著國內小間距市場的擴大以及顯示屏應用逐步向民用領域拓展,面向高端會展方向的公司產品將更受歡迎,其15年產品營收同比增長122.61%。公司專注細分領域,尋求差異化的領先優(yōu)勢并推出具有高附加值的產品,其中2mm小間距產品是其業(yè)績增長的最強動力。而公司在海外的積極布局,將有利于開拓海外小間距市場。
收購雷迪奧,打造舞臺顯示租賃龍頭。15年雷迪奧業(yè)績并表后,其利潤占比達45.90%。雷迪奧深耕于歐美高端LED顯示租賃領域,面向舞臺、會展等大型場所提供LED顯示租賃屏服務,其定制化的創(chuàng)意屏占比高,保證了很高利潤率。雷迪奧的競爭優(yōu)勢將在未來幾年繼續(xù)保持,公司的海外創(chuàng)意屏業(yè)績也將不斷增長。另外,公司將會嘗試開拓國內創(chuàng)意屏租賃市場,促進國內外統(tǒng)一布局、共同增長。
布局智慧城市,開啟O2O模式。公司研發(fā)的洲明公共智能照明控制系統(tǒng)(Unilumin1.1),在提供道路照明服務的基礎上為智慧城市二級平臺提供安防監(jiān)控、智能定位、公共信息視頻播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服務。目前該系統(tǒng)已具備量產能力,為公司轉型成為城市照明系統(tǒng)解決服務商提供了堅實的基礎,將可能成為公司未來的業(yè)績增長點。在室內照明領域,公司通過投資翰源照明、南電云商、艾瑟網絡等互聯網企業(yè)將銷售渠道延伸至線上,而公司培育多年的照明燈飾行業(yè)B2B第一平臺也已構建完成。公司實施“互聯網+”策略,發(fā)展“照明O2O”,將有利于提升公司倉儲能力,促進銷售渠道多樣化。
風險提示:市場競爭加。籓2O模式整合未達預期;并購公司經營未達預期
聯建光電:聯建光電高性價比收購西藏泊視,獲取成都壟斷性停車場媒體、客戶資源
8月4日晚聯建光電公告:深圳市聯建光電股份有限公司擬自籌資金不超過人民幣13,000萬元由全資子公司四川分時廣告?zhèn)髅接邢薰鞠蚶缮⑺谓苜徺I其持有的西藏泊視文化傳播有限公司100%股權,本次交易完成后,分時傳媒對西藏泊視的持股比例為100%,西藏泊視將成為公司的二級全資子公司。
我們的分析與判斷:收購極具性價比標的,獲取成都壟斷性停車場媒體、客戶資源。
1,收購標的價格合理,并有房產與現金擔保,安全邊際極高。
金額1.3億,以10倍PE收購,而且分6次分期付款,收購價是5年利潤的1.6倍。第一期付款2800萬元付款占比21%。
2,西藏泊視媒體資源全面覆蓋于成都市95%以上的核心商圈和高端酒店、住宅區(qū),收購后使得聯建光電獲取當地優(yōu)質戶外廣告媒體資源,擴充地方廣告渠道,覆蓋本地廣告客戶,實現橫向擴張公司戶外媒體資源的經營計劃。
3,未來可以期待西藏泊視“戶外媒體+互聯網”的運作模式3.投資建議。
我們預計公司2016-2017年的凈利潤為4.5/6.7億,對應EPS為0.75/1.1元,對應當前股價PE為27.76/18.30倍,給予公司“推薦”評級。
4.風險提示:政策風險