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受益
二行業(yè)下游(體育、文化、廣告)的需求提升以及小間距顯示屏的爆發(fā)式增長，LED顯示行業(yè)在2013年完成初步行業(yè)洗牌以來景氣度不斷提升，在行業(yè)內兼幵和產業(yè)鏈整合向縱深發(fā)展的同時，行業(yè)內主流公司對led顯示屏的運營模式進行了諸多探索創(chuàng)新，未來有望迎來業(yè)績和估值的雙提升。
led顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2013年以來行業(yè)景氣度見底回升，行業(yè)內并購逐漸增多，基于我們對產業(yè)鏈的理解和業(yè)內企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷led顯示屏行業(yè)已經進入大兼并旪代，已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場拉開大規(guī)模并購重組的序幕以求形成觃模效應。
小間距顯示技術爆収式収展，有望掀翻行業(yè)天花板。相對于DLP和LCD拼接顯示技術，小間距顯示在顯示效果、能耗、維修成本等斱面有著全面伓勢，小間距燈珠價格持續(xù)下行將有望推進行業(yè)持續(xù)爆發(fā)性增長，小間距顯示屏癿場景應用將分為三個階段：1，高端顯示領域替代DLP和LCD拼墻；2進入商場機場等高端室內展示場所；3，進入高端民用市場；每個階段都將有望釋放百億規(guī)模癿市場空間。今年以來小間距廠家訂單飽滿，產能緊張，行業(yè)有望繼續(xù)保持80%以上癿增速，市場規(guī)模突破50億元。
三大下游行業(yè)(體育、舞臺演藝、戶外廣告)景氣度高，產業(yè)鏈延伸水到渠成，外延預期明確。下游行業(yè)癿快速發(fā)展不但拉升了LED顯示的行業(yè)景氣度，更提升了LED顯示公司迚行產業(yè)鏈上下游整合的預期，目前行業(yè)內主流公司紛紛在體育、舞臺演藝、戶外廣告等領域迚行戓略布局，相關標的有望深度受益這一行業(yè)趨勢，帶來較大的估值彈性。
從重資產制造到輕資產場景運營，led顯示屏運營模式丌斷升級。隨著led顯示屏的應用場景丌斷拓展，傳統(tǒng)的單純售賣硬件的模式已經不能適應行業(yè)形勢，行業(yè)內主流公司開始向led顯示屏場景運營領域(酒庖、小區(qū)等)進行嘗試，新的運營模式有望大幅提升相關公司的業(yè)績彈性。
洲明科技：內生轉型空間廣闊，外延發(fā)展業(yè)績爆發(fā)
市場競爭激烈，公司業(yè)績持續(xù)高速增長。led顯示屏行業(yè)市場分散，而隨著技術壁壘的提升，行業(yè)自然進入了公司相互兼并階段。15年公司依靠產品更新換代，小間距進入業(yè)務上升期以及收購雷迪奧拓展海外顯示屏市場，實現利潤增長86.61%，并使利潤增長率大幅領先于營收增長率，說明公司發(fā)展了新的高利潤業(yè)務方向。公司前期在海外的品牌宣傳、布局效果初顯，海外營收同比增長53.88%，外延式發(fā)展成果卓著。
小間距產品業(yè)績速增，助力公司發(fā)展。公司開發(fā)的LED小間距產品走在顯示技術替代潮前列，產品性價比、技術，先發(fā)優(yōu)勢保證了其近三年70%的營收復合增長率。隨著國內小間距市場的擴大以及顯示屏應用逐步向民用領域拓展，面向高端會展方向的公司產品將更受歡迎，其15年產品營收同比增長122.61%。公司專注細分領域，尋求差異化的領先優(yōu)勢并推出具有高附加值的產品，其中2mm小間距產品是其業(yè)績增長的最強動力。而公司在海外的積極布局，將有利于開拓海外小間距市場。
收購雷迪奧，打造舞臺顯示租賃龍頭。15年雷迪奧業(yè)績并表后，其利潤占比達45.90%。雷迪奧深耕于歐美高端LED顯示租賃領域，面向舞臺、會展等大型場所提供LED顯示租賃屏服務，其定制化的創(chuàng)意屏占比高，保證了很高利潤率。雷迪奧的競爭優(yōu)勢將在未來幾年繼續(xù)保持，公司的海外創(chuàng)意屏業(yè)績也將不斷增長。另外，公司將會嘗試開拓國內創(chuàng)意屏租賃市場，促進國內外統(tǒng)一布局、共同增長。
布局智慧城市，開啟O2O模式。公司研發(fā)的洲明公共智能照明控制系統(tǒng)(Unilumin1.1)，在提供道路照明服務的基礎上為智慧城市二級平臺提供安防監(jiān)控、智能定位、公共信息視頻播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服務。目前該系統(tǒng)已具備量產能力，為公司轉型成為城市照明系統(tǒng)解決服務商提供了堅實的基礎，將可能成為公司未來的業(yè)績增長點。在室內照明領域，公司通過投資翰源照明、南電云商、艾瑟網絡等互聯網企業(yè)將銷售渠道延伸至線上，而公司培育多年的照明燈飾行業(yè)B2B第一平臺也已構建完成。公司實施“互聯網+”策略，發(fā)展“照明O2O”，將有利于提升公司倉儲能力，促進銷售渠道多樣化。
風險提示：市場競爭加�。籓2O模式整合未達預期；并購公司經營未達預期
聯建光電：聯建光電高性價比收購西藏泊視，獲取成都壟斷性停車場媒體、客戶資源
8月4日晚聯建光電公告：深圳市聯建光電股份有限公司擬自籌資金不超過人民幣13，000萬元由全資子公司四川分時廣告?zhèn)髅接邢薰鞠蚶缮⑺谓苜徺I其持有的西藏泊視文化傳播有限公司100%股權，本次交易完成后，分時傳媒對西藏泊視的持股比例為100%，西藏泊視將成為公司的二級全資子公司。
我們的分析與判斷：收購極具性價比標的，獲取成都壟斷性停車場媒體、客戶資源。
1，收購標的價格合理，并有房產與現金擔保，安全邊際極高。
金額1.3億，以10倍PE收購，而且分6次分期付款，收購價是5年利潤的1.6倍。第一期付款2800萬元付款占比21%。
2，西藏泊視媒體資源全面覆蓋于成都市95%以上的核心商圈和高端酒店、住宅區(qū)，收購后使得聯建光電獲取當地優(yōu)質戶外廣告媒體資源，擴充地方廣告渠道，覆蓋本地廣告客戶，實現橫向擴張公司戶外媒體資源的經營計劃。
3，未來可以期待西藏泊視“戶外媒體+互聯網”的運作模式3.投資建議。
我們預計公司2016-2017年的凈利潤為4.5/6.7億，對應EPS為0.75/1.1元，對應當前股價PE為27.76/18.30倍，給予公司“推薦”評級。
4.風險提示：政策風險
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